公司公告：此次公开发行白鱼筹措80亿元用作并购NevsunResourcesLtd.100%股权项目(作价大约93.6亿元)。大幅度变薄公司资源储量，公开发行不用过分混乱。

公司并购Nevsun获得Timok铜金矿上带上矿和Bisha铜锌矿的控制权，将明显减少公司优质资源储量。并购已完成后，公司将追加铜资源储量(按权益)大约825.30万吨，占到公司现有铜资源储量的26.22%;追加金资源储量(按权益)大约241.80吨，占到公司现有金资源储量的18.32%;追加锌资源储量(按权益)大约187.70万吨，占到公司现有锌资源储量的23.97%。

公司坚决资源战略布局，提高公司核心竞争力和国际行业地位。自由选择目前市场很少闻的公开发行突显公司一定信心，由于定价是等发售时才能确认，公告中不多达34亿股并不代表实际对应的发售价格，预计摊薄大概率在高效率范围内。海外项目持续发力。

公司近期已完成了RTBBOR集团的收购，注册资本扩股持有人63%股权，掌控4个较低品位斑岩铜(金)矿山和1个冶炼厂，2017年冶金生产阴极铜7万余吨，其中自有矿山产铜4.3万吨，总计投放12.6亿美元(含3.5亿美元注册资本款)用作4个矿山和冶炼厂技改改建或新建。一期预计年产铜精矿含铜8.2万吨，冶炼厂阴极铜8万吨/年。二期预计总计年产铜精矿含铜12万吨，冶炼厂阴极铜大约15万吨/年。

此次并购Nevsun两大主力矿山中，Bisha铜锌矿2017年生产锌金属产量大约9.5万吨，铜金属大约0.8万吨，2018前三季度盈利2312万美元，公司未来将会通过一体化管理再进一步优化成本提高盈利。Timok铜金矿目前仍未研发，正在制订可研报告(实可研预计初始资金5.74亿美金，达产后年产铜8.6万吨)。Nevsun持有人上带上矿100%权益，持有人下带矿46%权益(最后可研已完成后)，在Timok铜金矿的权益铜金属量为786万吨，金金属量为219吨。

其中上带上矿部分高品位铜品位超过12%，开发利用+掌控铜平均值品位3.7%，金平均值品位2.4克/吨。此外仍有KAMOA项目研发6年左右将产矿铜超强40万吨，8年以后将超强50万吨。资本支出高效率，盈利仍健快速增长。

前期公司发售3.5亿美元债，未来两年大概率需要持续100亿元左右的经营性净现金流(2017年97.6亿)，RTB和卡莫阿先前投资基本需要符合，公开发行后未来将会提高财务费用，资产负债率有可能更进一步下降。现有矿山科卢维奇/多宝山等扩产大大在摊薄成本，2019-2022年细算数自产铜锌皆有大幅度快速增长，产量爬坡仍未来将会给公司带给盈利持续增长。

盈利预测与评级：考虑到公开发行仍未已完成，我们嗣后不调整盈利预测，预计公司2018-20年归母净利润为52.4、65.8、72.7亿元，EPS为0.23元/股、0.29元/股、0.32元/股，对应当前收盘价PE为13、10.5、9.5倍，保持购入评级。

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